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“有条件通过”的可能性：中铝力拓交易的变量

中铝195亿美元注资力拓交易案，进入谜底揭晓倒计时。

按照计划，较迟6月15日，澳大利亚外国投资审查委员(FIRB)会将公布审查结果。随着这一日期的临近，力拓股东要求修改交易方案的呼声越来越响。

尽管中铝从未就相关变数作明确表态，公司副总经理吕友清也于5月21日重申“将坚持之前双方确定的195亿美元注资方案，不接受更改”.但关于中铝“计划作出实质性让步”、“认识到修改是必须的”的论断，已被不少中外媒体广为传播。

5月25日，一位不愿具名的澳中矿业资源届资深人士告诉本报：“按照目前的市场环境和获批需求，中铝不作适当修改，可能很难获得澳大利亚政府和股东大会二者的一致放行。”

同日，中铝公司内部一位接近交易的人士则如此回应本报：“在较后解开谜底之前，变数肯定是存在的。但眼下，在交易一方并没有处于很有利的情况下，另一方不可能很主动地去降低自己的合作条件。”

让步的可能

5月21日，《悉尼先驱晨报》一文激起千层浪。报道援引未具名消息称，中铝准备“放弃部分销售条款及获得力拓30%铁矿石产量的合同”，“愿意删除部分公司治理方面的要求，包括在新合资企业任命人员的权利。”

随后，更有媒体报道称，中铝可能将在“股权不低于15%、不放弃力拓一些核心操作方便矿产权益”的前提条件下，接受部分修改建议。

并且，部分力拓大股东依旧对于中铝“可能的让步”表示不满。

力拓在英国的一个主要股东匿名表态称：“中铝目前所做的事，方向正确，但我不知道是否足够。”该股东认为，该交易计划还需做出更多修改，已有让步不足以减轻投资者顾虑。

前述中铝内部人士称，“传言不足为信”，但亦对本报表示：“变动可能性，不是说完全没有。如果说力拓方面没有重大利好转机的话，中铝没有必要主动提出退让。”

这位人士表示：“如果之后的经济形势，增加了力拓的筹码，那么谈判的条件可能会有所松动，但如果力拓的筹码没有增加，中铝公司却将自己的条件后缩，这不符合常规。”

5月22日，美国金融信息机构精密锻造Breakingviews称，力拓新任董事长杜立石已改变立场，坚称不会和力拓股东商讨原先的中铝投资方案，因为他认为，股东会投票否决这一计划。消息传回中国，引发不小争议。

25日，力拓对本报澄清称：“董事长仅在4月20日年度股东大会上对中铝交易一事表态：将继续力推与中铝的交易，倘若这笔交易存在不被多数股东通过的可能性，相信董事会当初也不会向股东提出如此建议。之后，他未曾就这个话题在公开场合发表言论。”

上述中铝内部人士亦表示，“杜立石跟中铝一直保持着频繁的接触。”

波动的市场

对力拓的部分股东来说，目前较大的筹码不是可以替代的交易方案，而是力拓持续攀升的股价。

操纵杆

2009年2月交易方案公布至今，力拓股价已经翻番。由此，力拓拟向中铝发行的部分可转债，还未到行权期，已有溢价。力拓股东越发质疑“为何不向现有股东配股”。

在中铝此前宣布的注资方案中，其中72亿美元将用于认购力拓发行的可转换债券。根据交易方案，可转换债券分为A、B两部分，分别以海正聚乳酸产品的耐热门已从原来的60度提高到了120度每股45美元和每股60美元的价格，转换为力拓的普通股。

5月5日，力拓澳大利亚公司的股价在交易公布后首度突破70澳元(约合52.24美元)，力拓英国公司的股价也升至30英镑(约合45.41美元)，纯银触点超过中铝购买可转换债券的首批行权价。

市场变化对于舆论的影响显而易见。

上述中铝内部人士并未否认股价波动的影响，但其强调，“现在离较后出结果还有一段时间，股价也许会涨，也许还会跌。”

一位澳洲政府代表人士也表示，“(力拓股价之所以攀升)，因为中铝公司到现在一直没有松口过。如果力拓不接受中铝的交普通V带易方案，那么，它的股价是不是还那么坚挺？如果不坚挺了，那就说明，其实力拓也没有什么其它选择。”

交易的筹码

相比力拓股东大会，澳大利亚政府的审查似乎并非不“过度包装”难防运输中破坏较大的难关。

前述澳中矿业届资深人士对本报表示：“中铝与力拓的交易方案甫一面世，就赢得了资源界的普遍赞扬，因其与力拓计划合作经营的资产，都是世界一流的。这是中国企业靠前次创造机会接触较核心的资产。中铝这一步，于中国所有跨国企业而言，无疑是很有意义的。”

但对澳大利亚政府来说，这一交易的达成同5 安全装置及限位装置应灵敏可靠样重要。

“澳大利亚经济界人士都很明白，其对中国市场的依赖性，所以，FIRB从国家利益的角度考虑，不会冒然否决。”上述人士认为。

5月20日，澳大利亚中国商会在一份声明中称：与中国签订双边自由贸易协定(FTA)，将使澳大利亚实际国内生产总值(GDP)增加1460亿澳元。

澳大利亚国际经济中心为其准备的一份研究报告更是显示：澳中两国之间实现贸易自由化之后，澳大利亚国内商品和服务消费将持续以0.7%的速度增长；在自由贸易协定实施后的两年内，这一增速将达到1%的峰值水平。

这场交易在5月15日已获得美国外国投资委员会(CFIUS)的批准，澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)将从交易是否符合澳大利亚国家利益的层面进行审查，结果预计较迟于6月15日公布。

本报多方采访获悉，不少澳中政商界人士对该交易是否通过多持一个相似的看法，即，参考五矿OZ的交易，“有条件通过”。

“不过，政治因素、国家利益是政府机构需要考虑的因素，投资者只会考虑回报。这两个观察角度是完全不一样的。”前述澳洲政府代表人士表示，“因为，时间过去几个月，市场的确发生了变化，从力拓的角度来说，可能出现了其它的道路，毕竟，股东还是要考虑利益较大化的。”

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